Trump ile Xi arasında Pekin’de az önce başlayan kritik zirveyi, klasik bir ticaret görüşmesinin çok ötesinde okuyoruz. Masada yalnızca tarifeler değil yapay zekâ yarışından yarı iletken savaşlarına, İran geriliminden küresel güç dengesine kadar uzanan oldukça geniş ve stratejik bir gündem olduğunu düşünüyoruz. Daha da önemlisi, ABD’nin artık Çin’in ekonomik modelini değiştirmeye çalışmaktan ziyade, iki dev ekonomi arasında daha yönetilebilir ve kontrollü bir denge zemini aradığı hissediliyor.

Trump’ın yanında Elon Musk, Nvidia CEO’su Jensen Huang, BlackRock CEO’su Larry Fink ile Mastercard ve Visa gibi dev şirketlerin yöneticilerinin bulunmasını da bu açıdan önemli görüyoruz. ABD tarafı Çin pazarına erişimi artırmak isterken, Pekin’in ise özellikle çip ekipmanları, yarı iletkenler ve ileri teknoloji üzerindeki baskının hafiflemesini hedeflediğini bu sabah Reuters haberlerinde okuyoruz. Açıkçası zirvenin satır aralarında yalnızca ticaret değil, yeni dönemin teknoloji ve güç paylaşımına ilişkin önemli mesajlar da aranacaktır.

Trump’ın yanında götürdüğü CEO ordusuna bakılırsa, her ne kadar ABD ile Çin siyasi olarak karşı karşıya görünse de, küresel sermayenin hâlâ iki ekonomi arasındaki bağın tamamen kopmasını da istemediğini anlıyoruz. Lâkin zirveye sadece ekonomi penceresinden bakmak da eksik kalabilir. İran savaşı nedeniyle yükselen enerji fiyatları ve enflasyon baskısı Trump’ın iç politikadaki elini zayıflatırken, Çin tarafı daha rahat bir görüntü sergiliyor. Buna rağmen iki tarafın da geçen yıl sağlanan ticaret ateşkesini korumaya çalışması dikkat çekiyor. Bu noktada sadece ABD’nin vermiş olduğu dış ticaret açığından ziyade, nadir toprak elementlerinden yapay zekâ çiplerine, enerji güvenliğinden küresel tedarik zincirlerine kadar uzanan çok daha büyük bir rekabet alanının da oluştuğunu göz ardı etmemek gerekiyor.

ABD Başkanı Trump’ın 2017’den bu yana Çin’e gerçekleştirdiği ilk ziyaretin, yalnızca diplomatik açıdan değil, piyasalar cephesinde de önemli yansımalar yaratmasını bekliyoruz. Zirvenin en hassas başlıklarından birinin İran dosyası olabileceğini de düşünüyoruz. Hürmüz’ün dünyanın topyekûn boğazını sıktığı bir dönemde, İran petrolünün en büyük alıcısı konumunda olan Çin’den Trump’ın destek isteyeceğini de düşünüyoruz. Çin’in Tahran üzerindeki etkisinin oldukça güçlü olduğunu bilsek de, Çin’in İran’ı stratejik bir ortak ve ABD’ye karşı denge unsuru olarak baktığını da göz ardı etmiyoruz. Her ne kadar Çin Hürmüz Boğazı’nın açık kalmasını istese de, İran üzerindeki baskısını Washington’un istediği ölçüde artırmaya sıcak yaklaşmayabileceğini düşünüyoruz.

Trump’ın uçağına dün Nvidia CEO’su Jensen’in de binmesiyle Nvidia hisseleri geceyi tüm zamanların zirvesinde tamamladı. Risk iştahı denince akla gelen ve teknoloji hisselerinin işlem gördüğü Nasdaq endeksi geceyi %1,2 yükselişle tamamlarken, Pasifik’in diğer ucunda ise yapay zekâ hisselerinin öncülüğünde alımların hız kazandığını görüyoruz. Güney Koreli çip devi SK Hynix’in piyasa değeri 1 trilyon dolar eşiğine yaklaşırken, hisse yılbaşından bu yana %200’ün üzerinde yükseliş kaydetti. Kospi endeksi bu sabah %1 yükselirken, gösterge endeks Tokyo borsası Nikkei tüm zamanların yeni zirvesini test etti. Dikkat çeken tek gelişme ise Çin borsası CSI300 endeksi seansın ilk bölümünde 2021 sonundan bu yana en yüksek seviyesini test ettikten sonra günü yaklaşık %1 ekside tamamladı. Çin para birimi yuan ise dolar karşısında son üç yılın en güçlü seviyesine yükseldi.

Zirve öncesinde Brent cinsi ham petrolü varil fiyatı 106 dolar ile son iki gündür yatay bir seyir izlerken, Uluslararası Enerji Ajansı’nın (IEA) 2026’da günlük yaklaşık 3,9 milyon varillik arz açığı oluşabileceği yönündeki uyarısı dikkat çekiyor. Bir tarafta yapay zekâ ve güçlü şirket finansalları ile risk iştahı korunurken, diğer tarafta ise enerji fiyatları ve jeopolitik risklerin enflasyonist baskıyı artırmaya başladığın görüyoruz. ABD’de salı günü açıklanan ve beklentileri aşan tüketici enflasyonu ardından dün de beklentilerin oldukça üzerinde gelen üretici enflasyonu enflasyon endişelerinin yeniden hortlamasına neden oldu.

Tahvil faizleri (özellikle uzun vadeliler) küresel çapta yükselmeye başlarken, güçlü enflasyon rakamları nedeniyle gösterge 10 yıllık ABD tahvil faizi %4,50 seviyesini test ederek son bir yılın zirvesine yükseldi. Dolar endeksi (DXY) güç kazanırken, enflasyon verileri ardından EURUSD paritesi 1,17 seviyelerinin diplerine kadar gevşedi. Yerel seçim sonuçları ardından istifa etmesi yönünde baskıyla karşı karşıya kalan İngiltere Başbakanı Starmer’e paralel İngiltere’de uzun vadeli tahvil faizleri %5,80 seviyesinin kıyısına ve 1998 yılından bu yana en yüksek seviyeye yükselirken, GBPUSD paritesi 1,35 seviyelerinde tutunmaya çalıştığını görüyoruz.

Dün de bültenimizde belirttiğimiz üzere, enflasyonun yükseldiği ancak merkez bankalarının aynı ölçüde faiz artırmadığı bir ortamda reel faizlerin gerilemeye devam edeceğini öngörüyoruz. Böyle bir denklemde ise faiz getirisi olmayan kıymetli metaller açısından çok daha büyük bir hikâyenin yazılmasının arifesine yaklaşmış olabileceğimizi düşünüyoruz. Her ne kadar altın gümüş rasyosunda tamtamlar gümüş için çalsa da, periyodik tabloda pek çok enstrümanın emtia süper döngüsüne (commodity super cycle) hazırlandığını düşünüyoruz.

Bu döngü, emtia fiyatlarının birkaç ay ya da birkaç çeyrek değil, genellikle yıllar süren güçlü ve geniş tabanlı yükseliş dönemine verilen isimdir. Yani petrol, bakır, altın, gümüş, doğal gaz, demir cevheri, tarım ürünleri gibi birçok emtianın aynı anda ve uzun süre boyunca yapısal nedenlerle yükselmesi anlamına gelir. Arz açığı olan ve endüstriyel talebinin yanı sıra yatırım amaçlı da talep gören gümüş dün ABD ÜFE verisi ardından 89,30 dolar seviyesini test etti. Altının ons fiyatı, rasyonun gümüş lehine ilerlemesiyle şimdilik 4,700 dolar seviyelerinden pek de uzaklaşamazken, bir diğer değer saklama aracı olan Bitcoin ise 80 bin dolar etrafında salınmaya devam ettiğini görüyoruz.

Türkiye cephesinde de bugün önemli bir gün. TCMB yılın ikinci Enflasyon Raporu’nu yayımlıyor. Ara hedef ve tahmin aralığına ilişkin güncellemeler piyasalar tarafından yakından takip edilecektir. Ara hedefin %20 seviyesine tahmin aralığını ise %25’e revize edileceğini düşünüyoruz. Dün TCMB tarafından açıklanan Mart ayı ödemeler dengesi istatistiklerini endişe ettiğimiz üzere savaşın etkilerini yansıtmaya başladı. Cari denge 9,5 milyar dolar açık verirken, net hata ve noksan kalemi de 7,0 milyar dolar gibi oldukça yüksek tutarda açık verdi. Turizm sezonun iyi geçmemesi durumunda tablo pek de iç açıcı görünmüyor. Türkiye’nin enflasyon sorununun yanına cari açık sorunun da eklenmesi keyfimizi kaçırırken, savaşın etkilerinin uzaması durumunda kur üzerinde de baskı oluşabileceği kanaatindeyiz.

USDTRY kuru yeni güne 45,40 seviyesinin hemen üzerinden başlıyor. 5 yıl vadeli Türkiye CDS risk primi 235 baz puan seviyesine hafif de olsa gerilerken, hem içeride hem de dışarıda artan enflasyon kaygıları nedeniyle iki yıl vadeli gösterge tahvilin bileşik %42,50 seviyesine yükseldi. Hisse senetleri cephesinde iki gündür endeks bazında düşüş görülse de, şirket bazlı ve endeks içinde ağırlığı yüksek hisselerde hareket dikkat çekiyor. Mesela 18 milyar dolar piyasa değeriyle Destek Finans Faktoring’in dün taban kapanış yapması endeksi de aşağıya çekti! Büyük resimde, hisse senetlerine yönelik görüşlerimizi son günlerde fazlasıyla paylaştık. Mikro ve makro olarak elimiz çok güçlü olmasa da, Türkiye’nin değişen jeopolitik denklemde üstlendiği yeni rol nedeniyle dolar bazlı endeksi ve ABD’de işlem gören Türkiye ETF (TUR) teknik bir bakış açısıyla takip ediyoruz.  Bu minvalde, aylık olarak dolar bazlı BIST100 endeksinin 330 dolar seviyesi üzerinde temiz bir kapanış yapması, ya da TUR ETF’in de benzer bir şekilde 44 dolar üzerinde aylık kapanış yapması durumunda, sırası ile 500 ve 70 dolar hedefleri ile alıma geçeceğiz.

Bültenimizi sabah erken saatlerde yazarken, Xi-Trump görüşmesinin başladığını ve ilk nazarda taraflardan olumlu yönde açıklamalar geldiğini not edelim. TCMB’nin Enflasyon Raporu’ndan çıkacak mesajlar, Zirve’den gelecek başlıklar, piyasaların kısa vadeli yönü açısından belirleyici olacaktır. Volatiliteye dikkat edelim.

Emre Değirmencioğlu