Donald Trump’ın şaşırtıcı rota değişikliği ve yeni getirilen tarifelerin geçici olarak geri çekilmesi dünyayı gergin tutuyor. Dünya çapında hisse senedi ve finans piyasalarında yaşanan büyük çalkantıların ardından, ABD başkanı şaşırtıcı bir şekilde birçok ülkeye 90 gün boyunca belirli tarifelerden bir mola vermeye karar vermişti. Sadece Çin’e doğru rotayı sıkılaştırıyor.

Borsalar, ticaret kısıtlamalarının kaldırılmasına coşkuyla tepki gösterdi ve fiyatlar büyük ölçüde yükseldi. Tarifelerin getirilmesiyle, cumhurbaşkanı ilk etapta gerilemeyi tetiklemişti. Son zamanlarda, yatırımcıların ABD devlet tahvillerini satabilecekleri ortaya çıktı – Amerikan devlet maliyesinin geleceği için endişe verici bir gelişme. Piyasa gözlemcileri, bunun gümrük indirimine yol açmış olabileceğinden şüpheleniyor.

Trump’a baskı mı yapıldı?

Cumhurbaşkanı, şaşırtıcı yön değişikliğini haklı çıkarmak için “halkın” biraz huzursuz ve “biraz endişeli” hale geldiğini söyledi. Bununla birlikte, Trump’ın kendi gerginliği de, ABD hükümetinin tarifelerin günler veya haftalar içinde devrilebilecek veya müzakere edilebilecek bir şey olmadığını günlerce vurgulamasının ardından bir rol oynamış olabilir.

Alman Uluslararası ve Güvenlik İşleri Enstitüsü’nden ABD’li ticaret uzmanı Laura von Daniels, Trump’ın finansal piyasalardan ve aynı zamanda bireysel girişimcilerden büyük baskı aldığını söylüyor. Borsa fiyatları, Cumhuriyetçi’nin özellikle yakından takip ettiği ve onu harekete geçiren bir şey.

Başkandan belirleyici içeriden bir ipucu mu?

Borsalar, tarifelerin geri çekilmesine önemli bir artışla tepki gösterdi. Önde gelen 500 halka açık ABD şirketinin hisselerini içeren S&P 500 hisse senedi endeksi tarafından ölçülen piyasa, önceki dört işlem gününde kaybettiği değerin yaklaşık 4 trilyon dolarını veya yüzde 70’ini geri kazandı. Trump’ın yorumu: “Finans tarihinin en büyük günü olduğunu söylüyorlar.”

Ancak Trump’ın rota değişikliğine yönelik eleştiriler de var ve içeriden öğrenenlerin ticareti suçlaması da ortalıkta dolaşıyor. Trump, geri dönüşünü kamuoyuna açıklamadan kısa bir süre önce, sosyal medyada finansal bir ipucu verdi: “Bu satın almak için harika bir zaman!! DJT,” diye yazdı Truth Social platformunda Çarşamba sabahı (yerel saat). Dört saatten kısa bir süre sonra, Trump daha önce uyguladığı tarifelerin bir kısmını geri çekti.

Trump ile ilgili hisse senetleri muazzam kazançlar elde etti

Trump’ın baş harfleri olan DJT, aynı zamanda sosyal medya platformu Truth Social’ın ana şirketi olan Trump Media and Technology Group’un hisse senedi sembolüdür. Şirket, duyurunun ardından yüzde 22,67’lik bir kazançla kapandı. Trump’ın şu anda en büyük oğlu Donald Trump Jr.’ın kontrolü altındaki bir tröst tarafından tutulan şirketteki yüzde 53 hissesi o gün 415 milyon dolar arttı.

Trump Media’daki fiyat artışı, hükümet danışmanı Elon Musk’ın Tesla hissesi tarafından aşıldı. Tesla’nın Çarşamba günü yaklaşık yüzde 23’lük hisse fiyatı artışı, Musk’ın servetini 20 milyar ABD doları artırdı. Birkaç gün önce, Ticaret Bakanı Howard Lutnick, vatandaşları televizyonda canlı yayında Tesla hisselerini satın almaya çağırmıştı çünkü bir daha asla daha ucuz olmayacaklardı.

“Piyasayı etkin ve cezasız bir şekilde manipüle edebilir”

ABD Kongresi’nden bazı Demokratlar, tüm bunları bir tuzak olarak görüyor. Demokrat Senatör Adam Schiff, Platform X’te Trump’ın tarifeler ve piyasa oynaklığı konusunda ileri geri gitmesinin “içeriden öğrenenlerin ticareti için tehlikeli fırsatlar” sağladığını yazdı. Schiff sordu: “Yönetimde kim, Trump’ın tarifeler konusundaki son rota değişikliğini önceden biliyordu? Hisse alıp satan ve halkın zararına kâr eden var mı?” Diğer Demokratlar da açıklama talep etti.

Washington Üniversitesi Hukuk Fakültesi’nde hükümet etiği uzmanı olan Kathleen Clark, Trump’ın “piyasayı etkili ve cezasız bir şekilde manipüle edebileceği mesajını gönderdiğini” söyledi.

Trump eleştirmeni ve eski Beyaz Saray etik avukatı Richard Painter, menkul kıymetler yasasının içeriden bilgi alımını yasakladığına dikkat çekerek, “Bunu, piyasalar üzerindeki bu kontrolü seviyor, ancak dikkatli olsa iyi olur” dedi. Bu haberi gördüklerinde satın alan insanlar çok para kazandılar” dedi.

Firmaların döviz cinsinden borçlanma sebepleri ve bu borçların hacmi, ekonomik koşullara ve finansal stratejilere bağlı olarak değişiklik göstermektedir.

Firmalar Neden Dövizle Borçlanıyor?

1. Daha Düşük Faiz Oranları: Türkiye’de yüksek enflasyon ve politika faiz oranları nedeniyle, firmalar yerel para birimi cinsinden kredi almak yerine daha düşük faizli döviz kredilerini tercih edebiliyor. Örneğin, Mart 2025’te Türk lirası cinsinden ticari kredilerin faiz oranı %55 iken, euro kredilerinin faizi %6, dolar kredilerinin ise %8 seviyesindeydi.

2. Kur İstikrarına Güven: Firmalar, Türk lirasının istikrarlı seyredeceği beklentisiyle döviz kredisi kullanmayı tercih edebiliyor. Özellikle ihracatçı firmalar, döviz gelirleriyle borçlarını dengeleyerek kur riskini minimize etmeyi hedefliyor.

3. Finansal Piyasaların Gelişimi: Türkiye’de uzun vadeli ve uygun maliyetli Türk lirası kredilerinin sınırlı olması, firmaları uluslararası piyasalardan döviz cinsinden borçlanmaya yönlendirebiliyor. ​

Döviz Borçlanma Hacmi ve Gelişimi

Ocak 2025 itibarıyla, Türkiye’deki firmaların yerel bankalardan aldığı döviz kredilerinin toplamı 170,4 milyar dolara ulaşarak son beş yılın en yüksek seviyesine çıktı. Bu, bir önceki yıla göre neredeyse üçte bir oranında bir artışı temsil ediyor. ​

Firmaların döviz borçlanma riski, döviz cinsinden borçlanmaları durumunda karşılaştıkları kur riski veya döviz kuru dalgalanma riski anlamına gelir. Bu risk, döviz kurlarındaki değişimlerin firmanın mali yapısını olumsuz etkileyebilmesiyle ortaya çıkar.

Döviz Borçlanma Riskinin Temel Unsurları

1. Kur Riski (Exchange Rate Risk):
   Şirket yabancı para birimiyle borçlandığında ve gelirleri yerel para birimindeyse (örneğin TL), döviz kurunun yükselmesi durumunda borcun TL karşılığı artar. Bu da geri ödeme yükünü artırır.

2. Gelir ve Borç Uyumsuzluğu:
   Eğer şirketin döviz geliri yoksa ama döviz borcu varsa, kur dalgalanmalarına karşı savunmasızdır.

   Örnek: Bir Türk tekstil firması dolar cinsinden kredi aldı, ancak tüm satışları TL ile. Dolar/TL kuru arttığında borcun geri ödemesi daha maliyetli hale gelir.

3. Likidite Riski:
   Ani kur artışları firmaların nakit akışlarını zorlayabilir. Bu da ödeme güçlüğü, yeniden yapılandırma veya iflas riski doğurabilir.

4. Piyasa Güvenilirliği Riski:
   Yüksek döviz borcu, yatırımcıların ve kredi derecelendirme kuruluşlarının firmaya olan güvenini zedeleyebilir.

Kimler Daha Çok Etkilenir?

• İhracat yapmayan ama dövizle borçlanan firmalar

• Finansal kaldıraç oranı yüksek olan firmalar

• Kur koruması (hedging) yapmayan şirketler

• Gelişmekte olan ülkelerde faaliyet gösteren firmalar

Riskten Korunma Yöntemleri

1. Doğal Korunma (Natural Hedge):
   Döviz geliriyle döviz borcunu dengelemek (örneğin ihracat geliriyle dolar borcunu ödemek).

2. Finansal Hedge (Türev Ürünler):
   Forward, futures, opsiyon gibi türev araçlarla kur riskine karşı sigorta yapmak.

3. Borçlanma Para Birimini Değiştirme:
   Yerel para cinsinden borçlanmayı tercih etme.

4. Kur Riski Senaryoları ile Stres Testi:
   Kur şoku senaryoları hazırlayarak olası etkileri önceden görmek.

ABD Başkanı Donald Trump, dünyanın geri kalanıyla olan ticaret çatışmasında geri adım atmış ve özel tarifeleri askıya almış olsa da, Çin ile olan anlaşmazlıkta amansız olmaya devam ediyor. Bir dizi tarife duyurusu ve ilgili karşı önlemlerden sonra, Amerika Birleşik Devletleri şimdi Çin malları üzerindeki ithalat tarifesini yüzde 125’e yükseltti. Daha önce Çin, ABD mallarına yüzde 84’lük misilleme tarifeleri açıklamıştı.

Bu, dünyanın en büyük iki ekonomisi arasındaki son tarife sarmalını sürdürüyor. Çin, ticaret savaşı istemediğini vurguladı, devlet haber ajansı Xinhua, tarifelerle ilgili beyaz kitaptan alıntı yaptı. Ancak Çin hükümeti, Çin halkının meşru hakları ve çıkarları ihlal edilirken asla boş durmayacaktır” dedi. Ülke kararlı bir şekilde karşı önlemler alacak ve sonuna kadar savaşacaktır.

Çin ikinci en büyük ithalatçıdır

Şimdiye kadar Çin, Meksika ve Kanada’dan sonra ABD’nin en önemli üçüncü ticaret ortağı olmuştur. Geçen yıl, ABD ve Çin, yaklaşık 580 milyar dolar değerinde mal ve hizmet alışverişinde bulundu – ancak Çinliler için net bir fazlalık vardı. Çin’den ABD’ye yaklaşık 438 milyar dolar değerinde mal satıldı ve bu da Çin’i ikinci en büyük ithalatçı haline getirdi.

Kiel Dünya Ekonomisi Enstitüsü’nden Wan-Hsin Liu, “‘Elektromekanik ve görsel-işitsel ekipman ve bunların parçaları ve aksesuarları’ grubundan mallar, 2024’te Çin’in ABD’ye ihracatının en büyük payını oluşturdu” diyor. Bu aynı zamanda Tesla ve Apple gibi büyük ABD şirketlerinin de Çin’de üretim yapması veya monte etmesinden kaynaklanmaktadır.

Örneğin, iPhone’ların çoğu Çin’de üretiliyor – bu da artık koruyucu tarifelere tabi oldukları anlamına geliyor. Apple şimdi iPhone’ları ilk olarak Hindistan’dan ABD’ye teslim etmek istiyor – iPhone üreticisi bir süre önce tedarik zincirini genişletmişti. Bununla birlikte, Kaliforniyalı grubun akıllı telefonlarının çoğu, Tayvanlı sözleşmeli üretici Foxconn tarafından Çin’de üretilmeye devam edecek.

İlaç ve giyim de etkilendi

Çin aynı zamanda ilaç endüstrisindeki en önemli üreticilerden biridir. Antibiyotiklere ek olarak, ilaç endüstrisi için gerekli olan kimyasal öncüllerin büyük bir kısmı Çin’de üretilmektedir. Şimdiye kadar, ilaç endüstrisi tarifelerden muaf tutuldu – ancak Trump son zamanlarda ilaç ithalatına önemli tarifeler uygulamakla tehdit etti.

Wan-Hsin Liu’ya göre, mobilya, ayakkabı ve giysiler de Çin’de üretiliyor ve ABD’ye ihraç ediliyor. Çin’in yanı sıra Bangladeş ve Vietnam da en önemli tekstil üreticisi ülkeler arasında yer alıyor ve Trump’ın tarife açıklamalarından etkileniyor.

Şimdi yüzde 125 gümrük vergilerinin ödenmesi gereken tüm bu Çin ürünlerine ne olacak? Alman dış ticaret birliği BGA, bu ürünlerden bazılarının artık Avrupa’ya gelebileceği konusunda uyarıyor. Sonuç olarak, BGA Başkanı Dirk Jandura, rbb ile yaptığı röportajda, birdenbire burada kitleler halinde birçok ucuz ürün olabileceği konusunda uyarıyor: “Çin, elbette, ABD ile olan ticaret hacmimizin bir katına sahip ve bunun bir yerden kırılması gerekiyor.”

IW Köln’den Jürgen Matthes de bundan korkuyor: Uzman, “ABD ile Çin arasındaki tarife sarmalının Avrupa için sonuçları önemli” diye açıklıyor. Ayrıca Avrupa pazarının Çin ürünleriyle dolup taşabileceğini de varsayıyor. tagesschau.de ile yaptığı röportajda, “Avrupalı şirketler zaten Çin’den gelen güçlü rekabetle karşı karşıya kaldı” diye vurguluyor.

Bu rekabet artık büyüyerek devam edecek: “Çin’in muazzam bir kapasite fazlası var, geçen yıl Çin’in küresel ticaret fazlası neredeyse 1.000 milyar dolardı ve bunun yaklaşık yüzde 30’u ABD tarafından karşılandı. ABD’nin 2024’te ithal ettiği yaklaşık 440 milyar dolar değerindeki Çin malları, yüksek cezai tarifeler nedeniyle şimdi büyük ölçüde yönlendiriliyor” diyor Jürgen Matthes.

Avrupalı tüketiciler için fiyatlar düşüyor mu?

Ve artık Avrupa pazarını sular altında bırakabilecek olan sadece Çin’den gelen mallar değil. IfW’den Wan-Hsin Liu, “İlk ABD-Çin ticaret savaşı sırasında, birçok Çinli şirket üretimlerini kısmen ASEAN ülkelerine kaydırdı” diye açıklıyor: “Bu ülkelerden bazıları şu anda ABD hükümetinin çok yüksek tarifeleriyle karşı karşıya, bu nedenle bu mallar için de alternatif pazarlar aranması çok muhtemel.”

Tüketiciler için bu, en azından rekabet baskısının özellikle yüksek olduğu bazı ürünlerin daha ucuz hale gelebileceği anlamına gelebilir. Wan-Hsin Liu, “Avrupalı şirketlerin kendi üretimleri veya ticari faaliyetleri için Çin’den ithal ettikleri ürün, parça ve aksesuarların fiyatları da düşecek” diyor. Bununla birlikte, bunun dezavantajları da vardır. BGA Başkanı Jandura, “Bu, Avrupalı üreticilerimiz ve bayilerimiz için sorunlara yol açacak” diye uyarıyor.

İthalat kotaları mı yoksa tarifeler mi?

AB, örneğin ithalat kotaları ile buna karşı önlem alabilir. İthalat kotası, belirli bir miktarda malın ithalatı için bir maksimum tutar belirler. Ancak IW uzmanı Matthes’e göre şu soru ortaya çıkıyor: “Çin’den yapılan ithalatı sadece bir kota ile mi kısıtlıyorsunuz yoksa küresel ithalat mı kısıtlı? Bu o kadar da önemsiz değil.”

AB Komisyonu, sanayi şirketlerini “ticaretin saptırılmasının dolaylı etkilerinden” korumak istediğini zaten açıkladı. Handelsblatt’ın Komisyon çevrelerinden öğrendiği gibi, önümüzdeki haftalarda bir ithalat bolluğu tespit edilirse, şarta bağlı anlaşmalar da mümkündür.

Matthes’e göre, ithalat bolluğunu önlemek için Çin’in Avrupa’ya ithalatına daha yüksek tarifeler getirilmesi de düşünülebilir. “Ancak, ithalat hala mümkün olduğundan ve ithalattaki artış yeterince kontrol altına alınmadığından – çok yüksek tarifeler uygulanmadıkça, daha yüksek rekabet baskısını yeterince hafifletemeyebilirler” diye vurguluyor.

Gelişmekte olan pazarlarda pazar payları düşüyor

Ve rekabet baskısı sadece Avrupa pazarında artmıyor: Jürgen Matthes’e göre, Avrupalı şirketler, özellikle gelişmekte olan pazarlarda, Çin’den gelen rakiplerin ucuz ürünleriyle karşı karşıya kalabilir. “Avrupa’nın ihracatının önemli bir kısmı gelişmekte olan pazarlara gidiyor ve Çin zaten pazar payını Avrupalı şirketlerden alıyor. Aslında ABD’ye yönelik olan Çin ihracatı yönlendirilirse, bu özellikle gelişmekte olan pazarlarda muazzam bir fiyat savaşını tetikleyebilir” tagesschau.de dedi.

IfW’den Wan-Hsin Liu, Avrupa’nın iç pazarda da sürecek bir fiyat savaşında muhtemelen kaybedeceğini vurguluyor: “Avrupalı şirketlerin malları daha kaliteli olsa bile, daha büyük fiyat farkları, daha da fazla müşterinin ithal edilen mallara ulaşmasına yol açabilir.”

Lilli-Marie Hiltscher, ARD Finans Editörü